富达研究报告：为什么比特币如此不稳定

比特币的巨大波动打破了市场对其成为数字黄金的预期。 即使在高通胀和地缘政治冲突加剧的情况下，剧烈波动凸显的不稳定性也阻碍了寻求成为保值手段的投资者。 那么，比特币如此波动的原因是什么？ 全球知名投资机构美国富达投资集团近日发布了一份意味深长的研究报告。 为了读者的利益，下面提供了 Rise Finance 的特别摘录。

为什么比特币如此不稳定？ 为什么比特币如此不稳定？

首先，区分短期和长期波动是有帮助的。 影响比特币短期波动的因素可能包括新闻报道（尤其是负面消息）、宏观经济指标或状况的重大变化、比特币期货和杠杆。 这些因素也是推动股票和其他资产短期波动的因素，因此不难理解。

但是比特币波动为什么那么大，问题仍然存在。 为什么比特币长期不稳定？ 为什么我们会看到比特币的价格在几个月甚至几年内上涨几十倍，或者下跌 50% 甚至更多？ 部分原因可能是由于比特币的独特性，即固定的供应和发行时间表。

与其他商品不同，比特币有固定的供给曲线。 比特币的独特之处在于它是一种供应对价格变化完全没有弹性的商品。 换句话说，供应不会（也不能）随着价格的变化而变化。 比特币的代币发行政策是预编程的 2200 万个代币。 因此，比特币需求的所有变化都反映在价格的变化上。 即使从长期来看，供应的变化也无法抑制价格变化的影响。

以石油为例。 世界对原油的需求几乎一直在增长，只是在经济衰退期间短暂下降。 然而，长期价格并没有出现类似的起伏。 事实上，在过去 15 年中，WTI 通胀调整后的原油价格实际下跌了近 9%，但需求却上涨了约 14%（根据彭博社的数据，以 2021 年底的价格计算）。

回到经济原理，我们知道当对商品的需求增加时，价格在短期内上涨，价格上涨会刺激供应商生产更多商品，而更多供应会降低价格。 然而，对于比特币，无论价格如何变化，供应量都不会改变。 因此，需求的任何变化，无论是短期的还是长期的，都必须反映在价格的变化上。 这意味着价格将更加波动。

比特币的价值和波动性密不可分

这也说明了比特币布道者帕克·刘易斯总结的观点：比特币之所以有价值，是因为它的供应量是固定的，它的波动也是出于同样的原因。 换句话说，比特币有价值的原因之一是它的稀缺性，但这种稀缺性来自于它的固定供应，这反过来又使它更具波动性，正如我们上面解释的那样。 因此，如果不消除比特币的基本价值主张，就无法消除比特币的波动性。

虽然波动性通常不是投资者想要的，但质疑它对核心投资主题是否重要是有帮助的。 例如，假设投资者的投资目标是将一定比例的资本分配给长期（例如，至少 10 年）资产类别。

假设有两种完全不同的资产类别。 前者波动性低，但预计不会在购买力方面保持价值。 第二种非常不稳定，但被认为是一种保值手段。 对于投资者而言，第二类资产将是正确的选择，因为它更有可能在规定时间内实现投资目标。 虽然波动性不受欢迎，但它并不是投资者目标的一部分。 重要的是目标是否在十年末实现，而不是十年中的任何时候。

这两种资产类别显示了过去 10 美元对比特币的实际表现。 例如，根据消费者价格指数，101,000 美元的购买力现在只有 8,070 美元，折旧率超过 19%。

当然，十年前，比特币的交易价格刚刚超过 5 美元。 因此，可以通过计算任何比特币的回报来捕捉比特币的惊人表现，即使它仍然是新生的或几乎不存在的资产类别。 然而，回顾过去五年，我们仍然可以看到，与比特币相比，美元仍然是一个糟糕的保值工具：

美元不会波动，但就购买力而言，它不是一个很好的储备，比特币被认为非常不稳定，但在过去十年甚至五年里它一直是一个更好的储备。 关键是，波动性低的东西不一定是好的长期保值手段，波动性高的东西并不意味着它不能成为好的长期保值手段。

新兴资产类别也不能幸免于波动。比特币的波动性在长期内正在下降

如今，比特币的市值约为 7000 亿美元，在许多投资者眼中已成为新兴或小资产类别。 比特币的初始市值为零。 这期间发生了什么？ 比特币如何成为更大、更成熟的资产类别

在宏观层面上，答案似乎很简单：越来越多的人以越来越高的价格使用比特币。 然而，对微观经济过程的深入研究将揭示波动的一些关键作用。

市场不是一台善于发现证券和投资价值的铁板一块的机器，而是由数十亿人组成的。 将新信息纳入反映价格信息的市场是一个过程，而不是静态或一次性评估。

市场由行动中的个人组成，其中很大一部分人现在看到了比特币的价值并相应地购买了它。 但这些人不是同时形成的，也不是以同样的方式形成的。 每个人都必须经历理解比特币及其价值主张的过程。 有些人可能会在不同时间买入并持有，而另一些人可能会在选择长期配置之前进行交易。

因此，个人以不同方式和时间框架使用比特币的方式必然会出现波动。 波动性是价格发现的副产品。 在自由市场中，没有其他方法可以实现价格发现。

以黄金为例。 1971 年之前，黄金被用作与美元挂钩的货币。 此后，尼克松总统宣布美元与黄金脱钩，放弃固定汇率制度比特币波动为什么那么大，实行自由浮动汇率制度。 这使得黄金成为由供求自由力量决定的新市场。

投资者现在面临一个问题：黄金值多少钱？ 今天，世界上黄金的总价值约为 12 万亿美元。 在很多投资者看来，这是一个庞大而成熟的资产类别。

如下图所示，黄金并没有以一致、易于预测或低波动的方式进入既定资产类别。 此外，看看比特币如何大致遵循类似的模型也会很有趣。 但是请注意，图表的简单叠加或比较不应用作任何类型的模型或指标。 在这里，我们只强调新兴资产类别的历史发展，它经历了一个非常动荡的时期并经历了自己的价格发现过程。

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